DeepSeekが初回調達の直後に
再び約70億ドル規模を狙う理由

タイムライン：調達拒否から約700億ドル評価まで、わずか4か月

• 2026年4月：登記情報の変更で登録資本が1000万元から1500万元へ増額され、創業者の梁文鋒氏が個人で新規分を引き受け、直接持分は1%から34%へ上昇しました。同氏が支配する寧波承恩企業管理諮詢合夥企業分を合わせると、運営会社に対する支配比率は約84.29%——外部資本が入る前の重要な構造調整です。同月、DeepSeekは初の外部調達ラウンドを開始し、V4シリーズをプレビュー公開しました。
• 2026年6月：初回ラウンドがクローズし、調達額は約74億ドル、投後評価はソースにより520億–590億ドル帯と報じられ、中国AI大モデル史上最大規模の初回調達となりました。梁氏本人が約28億ドルを拠出し、騰訊が約14億ドル、寧徳時代（CATL）が約7億ドル、京東・網易・IDG Capital・国家人工知能産業投資基金なども参加したとされています。
• 2026年7月14日–17日：複数メディアが、科創板（上海STAR Market）IPO準備の開始と、プレマネー約710億ドルでの第2ラウンド協議を伝えました——初回投後評価から約37%上昇です。同時期に、年率換算売上（ARR）約4–5億ドルが初めて公に報じられました。
• 2026年7月25日–26日：第2ラウンド交渉が突然停止しました。Bloomberg等によれば、理由の一部は、初回ラウンドのクローズド投資家ミーティングでの発言がネット上に広がったことへの梁氏の不満であり、数日以内の署名予定だった契約を延期したと報じられています。
• 2026年8月4日–5日：中国誌『財経』が複数の取引関係者を引用し、第2ラウンドが再開したと報道しました。目標調達は約70億ドル、プレマネーは約700億ドルで、8月下旬の署名を目指すとされます。DeepSeek側・交渉中の投資家側とも、今回は「低姿勢」で進めたい意向だと報じられています。

数字の一覧

ARRは主にAPIトークン利用で、公式開示ではありません。粗利益率は独立監査で未確認です。P/Sは取引関係者の試算としてOpenAI約65倍、Anthropic約21倍と比較されています。MAUの計測方法は未開示です。

ディールの核心：評価の算数と議決権がきれいに合わない理由

本当の請求書は計算資源——見出しではない

初回クローズ直後、DeepSeekはデータセンターやAIエージェント部門の人員を倍増する方針を示し、Reutersは自社AI推論チップ向けにチップ設計エンジニアを採用していると報じました。業界分析では、DeepSeekが調達する資金のうち約70%がチップ調達・データセンター建設・帯域のリース・液冷導入など計算資源関連に向かうと見積もられています。調達のテンポは評価額の自慢ではなく、自社の計算資源拡張に追いつくためのレースです。

大半の投資家に議決権がない

初回ラウンドでは、外部資金の多くが梁氏支配下の有限合夥（LP）経由で入り、議決権なしかつ5年ロックアップだったと報じられています。例外は国家人工知能産業投資基金で、直接持分・議決権あり・ロックアップなしです。この構造は梁氏の支配力を約84%近傍に保ち、Forbesなどがガバナンスと国家系資本の役割について注視する論点にもなっています。

約148倍のPSRは「将来への賭け」か、それとも危険信号か

プレマネー約700億ドルに対しARR 4–5億ドルなら、示唆されるP/Sは約140–150倍で、OpenAIの約65倍やAnthropicの約21倍を大きく上回ります。取引関係者の一言は象徴的です。「基盤モデル企業の価格付けは本質的にオプションの賭けであり、キャッシュフロー評価ではない」。投資家が見ているのは今日の売上規模ではなく、国産計算資源エコシステムと企業向けAgent市場でインフラ級の地位を取れるかどうかです。

横比較：Moonshot・智譜・MiniMax——そしてOpenAI／Anthropic

パターンは明確です。まだ未上場の先頭集団であるDeepSeekとMoonshotは、いずれもP/Sが約140–150倍帯にあり、すでに二次市場で値付けされている智譜・MiniMaxより高いプレミアムが付いています。公開市場の検証を受けていない2社に、プライベート市場は今のところより高い倍率を払っています。

争点：漏洩した議事・不満な創業者・バブル警戒

1. クローズド会合の内容流出が交渉を止めた。7月の一時停止の直接要因は、初回ラウンドの投資家会合での発言がネットに広がったことへの梁氏の不満だと報じられています。投資家が増えるほど、低姿勢を保つのは難しくなります。
2. 議決権構造が外部の注目を集めている。大半の外部投資家は議決権なし・5年ロック、議決権とロックアップ免除があるのは国家系大基金のみ——ForbesやCIW等が報じる範囲では未確認の細部も含み、DeepSeek側の公式説明はまだありません。
3. 評価と売上のギャップは未解消。140–150倍のP/Sはどの成熟産業でも極端です。高成長SaaSでもトップ層は通常30–50倍程度です。この評価が持続するかは、科創板上場後に技術優位をスケールするB向け売上へ転換できるかにかかっており、市場はまだ検証していません。「AI評価バブル」論がリアルタイムで進行している一例でもあります。

明確にしておきます。調達額・評価・持分構造に関する上記の細部は、いずれも匿名ソースを基にした報道（『財経』、Reuters、Bloomberg、Forbesなど）です。DeepSeekは第2ラウンドの具体条件を公式確認しておらず、正式発表までは「報道・交渉中」として扱ってください。

なぜ重要か：科創板ルール変更、計算資源の自立、グローバルなAI資金競争

• 未収益AI企業向けの上場ルールが緩和されました。2026年6月17日、上海証券取引所は陸家嘴フォーラムで、科創板の第5セット上場基準を人工知能分野へ拡大すると発表しました——黒字や大規模売上すら必須ではなく、技術力が十分なら申請可能という枠組みです。これが、DeepSeekが2026年末までのIPO申請・2027年上場を目標にできる規制上の前提になります。
• 5年間の「調達しない・上場しない・商業化しない」方針を捨てました。長年、DeepSeekは創業者のクオンツファンド「幻方（High-Flyer）」だけで運営され、外部資本を拒否してきました。その方針は2026年6月の初回ラウンドで終わりました。智譜・MiniMaxはすでに香港上場、Moonshotも高頻度で調達しており、業界全体が評価の再定義局面にあります。
• フロンティアAIラボの再価格付けは世界共通です。OpenAIは2025年に評価額3000億ドルと噂され、Anthropicは2026年6月時点でOpenAIを上回ったと報じられています。この座標系では、グローバル競争力のある中国ラボへの高倍率は、技術競争力の維持と巨大市場へのリーチへの賭けでもあります。
• 計算資源の自立がサブテキストです。自社AI推論チップ開発や自前データセンター拡張の報道は、主要ラボが国産計算資源＋自社チップ戦略を強める潮流と重なります。売上が相対的に小さくても、高速・高頻度の調達が必要な理由でもあります。

結論

報道どおり第2ラウンドが成立すれば、DeepSeekは5か月弱で累計140億ドル超を調達し、プレマネーを約700億ドル帯へ押し上げます——ただし公式発表まではすべて「交渉中」として扱うべきです。真の駆動力は計算資源の請求書と上場ウィンドウであり、単一の評価ヘッドラインではありません。

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出典

• 『財経』誌の報道（新浪財経・華爾街見聞経由の転載を含む）
• 華爾街見聞などによる第2ラウンド再開報道
• Forbes：「DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.」
• South China Morning Post、Caixin Global、Reuters、Bloombergの関連報道
• CIWによる持分構造の解説、TechCrunch／Hugging FaceのDeepSeek-V4技術紹介
• 36氪、钛媒体などによるMoonshot／智譜／MiniMax比較報道

上記の多くは匿名ソースとメディア報道に依拠し、公式開示ではありません。引用・転載前に最新の確認済み数字を照合してください。条件は変わり得ます。