DeepSeek 二輪融資曝光：投前估值 700 億美元
5 個月內兩輪募資超 140 億美元

時間線：從「不融資」到估值翻 7 倍，只用了 4 個月

• 2026 年 4 月：DeepSeek 工商登記資訊變更，註冊資本從 1000 萬元增至 1500 萬元，創辦人梁文鋒個人認購新增部分，直接持股比例從 1% 升至 34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約 84.29% 的股權——這是外部資本進場前的關鍵結構調整。同月，DeepSeek 首輪融資正式啟動，V4 系列模型同期預覽發布。
• 2026 年 6 月：首輪融資完成交割，募資約 74 億美元，投後估值約 520 億–590 億美元區間（不同信源口徑不一），成為中國 AI 大模型公司史上規模最大的首輪融資。
• 2026 年 7 月 14 日–17 日：外媒陸續報道 DeepSeek 啟動科創板 IPO 籌備工作，同時與新投資者接觸，商談第二輪融資，投前估值傳聞約 710 億美元，較首輪投後估值再漲約 37%。同期首次曝出其年化收入（ARR）約 4–5 億美元。
• 2026 年 7 月 25 日–26 日：第二輪融資談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是創辦人梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿，公司暫緩了原定數日內簽署的投資協議。
• 2026 年 8 月 4 日–5 日：據《財經》雜誌援引多名交易人士消息，第二輪融資重啟，目標募資約 74 億美元，投前估值約 700 億美元，較首輪約 550 億美元投後估值再漲約 43%，計畫 8 月下旬完成簽約。DeepSeek 與在談投資人均希望本輪「低調」推進。

核心數據一覽

ARR 主要來自 API Token 呼叫，廠商未正式公開；毛利率未經獨立審計確認；P/S 對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（據行業交易人士估算）。具體 MAU 統計方法未披露。

深度拆解：這 700 億美元估值到底在給什麼定價

為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單

DeepSeek 在完成首輪融資後不久，即宣布計畫將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報道正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek 新增融資約 70% 將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。換句話說，融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。

不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權

首輪融資中，大部分外部資金透過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，這意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約 84% 的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。

148 倍市銷率：這是「定價現金流」還是「定價期權」

按照 700 億美元投前估值與 4–5 億美元年化收入計算，市銷率約在 140–150 倍區間，遠高於 OpenAI 的約 65 倍和 Anthropic 的約 21 倍。一位參與交易的投資人士對此的評價頗具代表性：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」也就是說，投資人押注的不是當下的收入規模，而是 DeepSeek 未來在國產算力生態、企業級 Agent 市場中佔據基礎設施級地位的可能性——這與傳統一級市場按倍數估值現金流的邏輯完全不同。

橫向對比：國產大模型公司的「估值競賽」

可以看出，DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於 140–150 倍的高位區間，明顯高於已上市的智譜、MiniMax（後兩者估值主要由二級市場定價）。這也是國內大模型行業的一個特殊現象：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。

爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑

1. 閉門會談內容外流：第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。這從側面反映出，隨著融資規模擴大、參與機構增多，DeepSeek 一直試圖維持的低調作風正面臨越來越大的資訊管控壓力。
2. 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排——這種結構在提升創辦人控制力的同時，也讓部分海外分析人士（如福布斯報道）提出關於公司治理與國資角色的疑問，相關討論仍在持續，尚無官方定論。
3. 估值與收入的鴻溝：140–150 倍的市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便是高增長 SaaS 賽道，頭部公司市銷率通常也只在 30–50 倍。這一估值能否兌現，取決於 DeepSeek 能否在科創板上市後把技術優勢轉化為規模化的 B 端收入——這一點目前仍未經市場驗證，市場對「AI 估值泡沫」的討論也從未停止。

需要特別說明：以上關於融資金額、估值、股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報道（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認，讀者在引用具體數字時應留意資訊尚處於「傳聞與在談」階段。

影響與背景：科創板新規、國產算力自主與全球 AI 資本競賽

• 科創板規則鬆綁，鋪路未盈利 AI 公司上市：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇上宣布將科創板第五套上市標準的適用範圍擴大至人工智慧領域——核心特點是不要求企業盈利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這一制度調整，正是 DeepSeek 計畫在 2026 年底前提交 IPO 申請、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
• 從「三不」到資本市場中心：DeepSeek 曾在首輪融資路演時向投資人強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持了五年不接受外部資本、完全由創辦人梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運資金。這一政策隨首輪融資落地而終結，標誌著中國頭部大模型公司集體從「技術敘事」轉向「資本敘事」的又一個標誌性節點——智譜、MiniMax 已完成港股上市，月之暗面融資節奏同樣密集，行業整體正在經歷一輪估值重估。
• 放進全球 AI 資本競賽的座標系裡看：這種高倍數定價並非中國市場獨有。據市場傳聞，OpenAI 在 2025 年估值曾達 3000 億美元，Anthropic 在 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI；放在這個座標系裡，投資人願意為 DeepSeek 這樣具備全球競爭力的頭部公司支付溢價，某種程度上也是對「中國模型公司能否持續保持技術競爭力、並服務不輸於任何經濟體的市場規模」這一判斷的下注。
• 算力自主是背後暗線：DeepSeek 被曝自研 AI 推理晶片、擴建自建資料中心，這與當前中美科技產業環境下，頭部 AI 公司普遍加碼「國產算力 + 自研晶片」戰略布局的大趨勢相呼應，也解釋了為何這類公司即便收入規模有限，仍需要持續、快節奏地融資。

結論

二輪融資若按報道落地，DeepSeek 將在不到五個月內累計募資超 140 億美元，並把投前估值推到約 700 億美元區間——但在官方公告之前，所有數字仍應按「在談」處理。真正驅動節奏的，是算力帳單與上市窗口，而不是單一的估值敘事。

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數據來源

• 《財經》雜誌相關報道（經新浪財經、華爾街見聞轉載）
• 華爾街見聞：《報道：DeepSeek 重啟融資，投前估值約 700 億美元》
• Forbes：《DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.》
• South China Morning Post、Caixin Global、路透社、彭博社相關報道
• 智東西、36 氪、雷達財經、東方財富網相關報道
• DeepSeek API 官方文件、TechCrunch、Hugging Face 關於 DeepSeek-V4 的技術介紹
• 36 氪、鈦媒體關於月之暗面 / 智譜 / MiniMax 估值對比報道

以上數據多來自匿名信源與媒體報道，部分細節尚未經官方確認；價格與條款可能隨時間變化，請以官方頁面與正式公告為準。